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周四股市暴跌，标准普尔500指数(S&P 500)经历了自3月份以来最糟糕的一天。与此同时，在债券方面，美国国债收益率曲线的下半部分飙升至15年高点，突显出在美联储(fed)周三做出决定后，投资者的风险厌恶情绪日益加剧。
美联储主席杰伊·鲍威尔周三坚持“更长时间更高”的口号，并维持美联储的主要政策利率不变。但他对美国经济将在本轮周期内避免衰退的预期泼了一盆温水(如果不是冷水的话)。
鲍威尔在回答记者提问时表示，软着陆不是美联储的基本预期;这仅仅是一个“看似合理的结果”。
在美国收益率曲线的长端，债券保卫者们正随着这些言论奔跑——推动10年期国债接近4.5%，这是自2007年以来的最高水平。
在收益率曲线的短端，美联储的政策利率仍然是限制性的。具有讽刺意味的是，通胀越降温，美联储的政策利率就会变得越严格。这是因为所谓的实际政策利率是美联储隔夜基准利率减去核心通胀率。
如果美联储在通胀降温的同时保持名义政策利率不变，简单的数学计算表明，实际政策利率将会上升。而这也越来越多地是美联储自身发出的信号。
正如雅虎财经(Yahoo Finance)的迈尔斯?乌德兰(myers Udland)周四在本专栏中指出的那样，美联储官员目前预计，与6月份的会议相比，他们在2024年和2025年的降息幅度会更小。
“越高越长”实际上意味着“越严格越长”。
theacrocompass.com的创始人兼首席执行官阿方索?佩卡蒂洛在给客户的一份私人报告中表示，鲍威尔和美联储正处于“进退两难的境地”，对大多数投资者来说，这是一个“棘手的局面”。
股票等风险资产的“上行空间有限”，而债券投资者的境况也好不到哪里去。债券要飙升，收益率必须大幅下降，这将意味着硬着陆。
佩卡蒂洛不祥地得出结论，“除非有什么东西彻底破裂”，否则债券不可能大幅上涨。
对于股票投资者来说，收益率飙升对于那些在今年早些时候搭上大盘股上涨浪潮的人来说是个坏消息。英伟达(Nvidia)、特斯拉(Tesla)和meta的三位数涨幅正在消退，而苹果(Apple)则徘徊在五个月低点附近。当债券收益率突然走高时，那些长期股票往往受到的影响最大。
然而，投资者也对周期性股票失去了信心，因为经济不景气和逆风比比皆是。例如，工业板块在过去一个月的大型股回报率中表现最差，下跌了3.5%。
但对于那些愿意灵活行事的投资者来说，并非全输了。在最近一次重新定价周期结束后，债券可能会稳定下来，而季节性因素将在几周后再次有利于股市。与以往一样，短期交易者可能很快就会涉足市场的浑水，但在这种环境下，美联储几乎已经确定了买入并持有投资者面临的挑战。
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